隔断第一次正在港交所递交招股书近一年半之后，三次更新招股书的Keep终归落定了上市往还的日期——2023年7月12日，发售订价区间为每股28.92-61.46港元，为这场略显“漫长”的IPO之旅画上了一个句号。

　　早正在2022年2月健身，Keep就向港交所递交了招股书。比拟那些步骤完全、教师热中的线下健身房，那三年，Keep的一个独到上风——不会跑途，成为了许多人采用Keep的源由。比拟伸长面对瓶颈的电商、社交、游戏同业，Keep的月活用户从2019岁终的2180万伸长到了2022岁终的3640万，三年增幅领先60%。

　　另表，尽量健身是个“逆人道”的苦工，但采用正在手机里装上Keep，或者正在商城里买少少Keep的自营产物，照旧能给人带来一种心灵上的满意感——别看我没动，但只须Keep正在我身边，临时翻开一下App、拿走动感单车上聚集的衣服，就约等于我是个通常网上健身的人。

　　Keep的上市，也象征着汇集健身这条赛道，终归跑出了一个胜利IPO的公司；多数用Keep“心灵健身”的用户，将这个健身赛道独角兽捧到了IPO的殿堂。而到了2023年，当人们能够自正在收支健身房、体育场等稠人广多健身，Keep能正在上市之后“Keep”多久、多远？

　　借帮Keep近来一年半多次更新的招股书，咱们不难涌现，Keep各生意板块尽量有所震动，但总体上看最苛重的生意仍是自有品牌运动产物——那些打着Keep logo的动感单车、瑜伽服、健身食物，甚至跳绳、手环等幼东西。

　　从2019年到2022岁终，Keep自有品牌运动产物的集体占比一同消浸，从近60%消浸到略超50%，但正在Keep三大生意板块中，其比例仍是最大的，功勋了Keep营收的半壁山河。

　　Keep的第二大生意是会员订阅及线上付费实质板块，也即是从Keep会员和百般课程中取得的营收。三年来，这逐一面的营收功勋增幅最大，从2019岁终的20%出面，伸长到了2022岁终的超40%，简直翻了一番。

　　至于第三大营收板块告白及其他生意，为Keep功勋的营收占比越来越幼，额表是近三年，都正在10%上下。

　　一间健身房，有种种教师和步骤——对应着Keep的种种东西和课程，思上课、跟练，就要交钱、卖课、办会员；正在健身房操练，大概会用到种种健身用具，最便捷的形式天然是正在和健身房配套的运动超市买——对应着Keep供给的电商办事，正在Keep平台或者京东品级三方平台下单，能够添置Keep自营商品。

　　凡是而言，健身房的主业是卖课、卖会员，卖健身用具、健身食物等等只是一个配套的办事，不会是健身房的主业。但正在Keep就不相通，它和线下健身房迥然差异的地高洁在于，它并不是靠着卖课、卖会员挣钱，而是靠着卖周边、卖健身用品赢利的。

　　以是，从这个角度看，说Keep是一个伪装成健身房的运动超市可谓相当切确芒果体育。它是一个实质、东西类的App，同时也是一个电商公司，比拟卖课、卖会员，“卖货”的名望更紧要。

　　刺猬公社（ID：ciweigongshe）正在查阅Keep招股书时涌现，不少Keep自营商品毛利都处于60%以上，且位居销量排行榜前线。而且“变态识”的是，这些堪称“暴利”的，不是那些看起来“高科技”的动感单车、手环等等智能硬件，而是不起眼的弹力带、肌肉减少泡沫轴等根蒂东西。

　　但是，Keep动作一个“线上健身房”的纯粹性也正在扩充，近三年会员和实质收入翻番，营收功勋比例与电商收入只差10%，足以讲明Keep照旧很思郑重做实质、守“天职”，让用户动起来。

　　但这个经过仍是逆人道的，终归让用户买起来，固然让用户用钱，但能够给用户供给“我正在动”的愉悦感；而真的用实质和会员推着用户动起来，那即是另一回事了。

　　正在招股书中，Keep披露了会员们略显狼狈一组数字——2019年、2020年、2021年及2022年，每名月活动用户的月均锤炼次数分手为4.3 次、5.0次、4.1次及4.8次。从这个结果上看，诸位Keep用户都有职守：

　　看待花了钱的订阅会员来说，这个数字稍稍好少少，每名订阅会员的月均锤炼次数分別为13.5次、10.9次、7.2次及7.8 次，但仍没有领先均匀秤谌太多，且显示出了相对消浸的趋向。由此可见，无论是线上照旧线下，“办了健身房会员等于健身”的用户大有人正在。

　　看待某些时候计划跑途的健身房来说，用户办完卡不常来反而是个好事。但看待靠用户流量鼓动电商生意、告白生意的正在线健身App来说，何如吸援用户，就成为了一个紧要课题。

　　刺猬公社总结，Keep思要让用户动起来，苛重是靠实质。例如，引入健身达人入驻，吸援用户跟练，扩展健身实质的品类，扩充用户的可采用性，这方面的达人苛重有帕梅拉、周六野、欧阳春晓等等。

　　这和线下健身房请问练“卖课”的形式斗劲一样，倘使本身的资源不足，还要从表部引入新的兼职教师，从而充裕会员的采用规模。截至2022岁终，达人等创造的课程仍然有17800节，这个数字是上一岁终的两倍多。

　　新近的Keep招股书上，还提到了AIGC对健身课程的影响，少少斗劲根蒂的布局化课程和健身操练部署，能够通过AIGC实行，特地有利于实质创造功用的擢升。

　　其次，靠硬件与用户的互动。例如，Keep的手环、跑步机、动感单车等硬件都能够与用户实行互动，个中，用户佩带Keep手环不妨及时同步相干运动数据，与同时参与直播课的其他用户实行竞赛、排名等。引入游戏类的玩法，Keep试图让用户借此留下；正在跑步场景中插手“剧情跑”，让用户代入《甄嬛传》等著名IP处境中，以浸溺式的互动体验帮帮用户删除运动的刻板感。

　　别的，Keep也正在某种水平上，活成了一个潮玩公司。看看幼红书、闲鱼优势靡的“Keep奖牌”，为了饱舞用户跑步，Keep打算出了一系列出色的奖牌，唯有跑够了的用户才有资历添置。这种保藏手办式的玩法，也是Keep留住用户起劲的逐一面。

　　而看待Keep来说的另一个窘境是，用户不爱运动不可，太爱运动了也不可，他们会采用走出Keep，去更空阔、更具交互性的体育场、健身房锤炼。

　　对此，Keep推出了线下健身房Keepland，试图借此酿成闭环。但是还好，目前Keep仍处正在促操纵户爱上运动的阶段。

　　正在递交招股书之前很长一段时辰，Keep继续试图给人们留下中国版Peloton的印象。这是一家美国的线上健身公司，依靠着动感单车硬件+课程的形式，正在2020年前后爆火。正在健身需求向线上迁徙的那段时辰，Peloton不但产物卖得好，也广受血本墟市钟爱，股票市值一度领先500亿美元。

　　但跟着线上健身需求的减退，Peloton的事迹大幅下滑，2022年更是大幅裁人，市值蒸发近90%。方今的Keep，固然和线上健身落潮的受害者Peloton碰到相仿，但再也不会拿Peloton出来自比了。

　　正在刺猬公社看来，Keep必要做的第一件事健身，仍是将其本身打变成为一个有结余才干的公司。2019岁终往后，Keep的营收从6.6亿伸长到22亿，但都处于净耗损状况，每年经调动后的净耗损也达数亿，正在2022岁终到达了6.669亿，总体上看未见明白收窄。

　　以是，尽疾“扭亏”，正在线上健身的流量上涨退去之后保留优异的造血才干，看待Keep而言至闭紧要。

　　其次，Keep同样必要一连擢升会员渗入率，加疾将免用度户转化为会员用户，才有大概守住用户根本盘，为之后的会员付费转化做计划。这一点Keep正在过去几年做得斗劲好，从2019岁终的3.5%擢升到了2022岁终的10%。

　　对此，实质和会员是密弗成分的。例如，Keep的互动直播课唯有会员用户能力够观望，这种“拉客”形式与长视频平台有些一样，必要持续加强实质才干，以更多、更好的直播课等优质实质，吸引会员用户付费。

　　Peloton给出的另一个诱导是，纯正靠一类硬件、一类实质，其用户群体也永远有限。一家健身房唯有跑步机一个项目是不可的，同样，一家线上健身平台，也不行只供给动感单车或者跳操等一类实质。

　　无独有偶，和Peloton的大北局相仿，2022年大火的跳操达人刘耕宏，正在2023年的影响力亦大不如前。这有时期的缘由，但能够涌现，唯有全健身品类谋划健身、广招百般健身实质达人，能力让Keep更好地活下去。

　　2019年9月，Peloton上市一周就告破发，市值蒸发近18亿美元。方今，当Keep终归站到上市前夕的节点上，尽量没有了线高超量大发生的机缘，但齐备能够摸着Peloton过河。

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